| 衍生工具
(Derivative Instrument) |
衍生工具是一種金融投資工具﹐其價值來自或反映自它所指定之資產 (例如股票﹑指數﹑貨幣或商品) 的價格轉變。一般常見的衍生工具有期貨﹑遠期合約﹑期權﹑認股證及牛熊證等。
衍生工具可以用作對沖風險﹑套戥及反映市場的動向。 市場上主要有三種參與者﹐分別為對沖人士﹑投機者﹑以及套戥人士。對沖人士由於不願承擔風險﹐故此便利用衍生工具預防市場上價格的變動。正由於金融市場存在價格的波動﹐投機者便利用衍生工具去賺取利潤﹐當價格上昇時便買入﹐價格下跌時便沽出。而套戥人士則利用衍生工具﹐在不同市場以不同價格同時買入及賣出相同或相似的金融產品﹐從而獲得沒有風險的回報。 |
| 期貨 (Futures) |
期貨合約是有法律約束力的協議﹐買賣雙方同意在預定的日期 (即"交收日") 付出特定的價格去買賣指定之資產。 期貨是一種統一的合約﹐它列明指定之資產﹑合約單位及交收日。期貨合約只在有組織的交易所
(又稱"場內交易所") 中買賣﹐而且有中央結算所保證買賣合約可以兌現。
期貨合約是以每日收市時的市價計值的。期貨合約大多在月底結算日 (即該月最後一個股票交易日前的一個交易日) 之前平倉﹐很少是以實物交收或以現金支付。此外﹐持倉者亦可以進行相反的交易﹐即是如果持倉者之前購入一張期貨合約﹐他便可以沽售一張同一單位的期貨合約去抵銷之前所購入的期貨合約。
保證金 (俗稱"孖展") 是期貨市場一種重要的項目。在期貨市場內﹐任何投資者都需要開一個保證金帳戶﹐這個保證金帳戶是以每日的市價計值的。"基本按金"及"維持保證金"是兩種常見的保證金。
客戶開保證金帳戶時的總額稱為基本按金﹐而維持保證金是客戶的保證金帳戶中﹐必須維持的最低限度。當保證金帳戶的總額因市場價格變動而減少﹐令其低于維持保證金時﹐帳戶持有人就會被通知追補按金﹐令保證金帳戶的價值回復至基本按金的水平。
在香港常見的期貨合約有恆生指數期貨合約 (簡稱"期指")﹐其交易月份為現貨月的下一個月及最近期的兩個季月。例如﹐現時為二千零四年十二月﹐即期指的交易月份為二千零五年的一月﹑四月及七月。期指的合約單位為恆生指數乘以港幣五十元。期貨的最後交易日及結算日分別為該月該月最後一個股票交易日前的一個交易日及最後期貨交易日後之第一個營業日﹐而最後結算價為最後交易日每五分鐘恆生指數報價的平均值﹐及以現金結算。 |
| 遠期合約 (Forward) |
遠期合約不是一種統一的合約﹐它是一種私人的協議﹐買賣雙方同意在預定的日期 (即"交收日") 付出特定的價格去買賣指定之資產。遠期合約是在場外交易所以外進行買賣的﹐由於遠期合約是一種場外交易﹐因此中央結算所是不會保證買賣合約可否兌現。
遠期合約跟期貨不同﹐遠期合約是于結算日當日以實物交收或以現金支付的。 |
| 期權 (Option) |
期權是一種合約﹐持有人有權 (但沒有責任) 在預定的日期 (即"到期日") 或之前以特定的價格 (即"行使價") 去買或賣特定數量的指定資產
(例如股票﹑指數﹑貨幣或商品)。 |
| 認購期權 (Call Option) |
認購期權是期權的一種﹐持有人有權在到期日或之前以行使價去買入特定數量的指定資產。 |
| 認沽期權 (Put Option) |
認沽期權是期權的一種﹐持有人有權在到期日或之前以行使價去賣出特定數量的指定資產。 |
| 美式期權
(American Style Option) |
美式期權是期權的一種﹐持有人可以在到期日或之前行使他的期權權利。 |
| 歐式期權
(European Style Option) |
歐式期權是期權的一種﹐持有人只可以在到期日行使他的期權權利。 |
| 認股證 (Warrant) |
認股證 (俗稱"窩輪") 是期權的一種﹐持有人有權 (但沒有責任) 在預定的日期
(即"到期日") 或之前以特定的價格 (即"行使價") 去買或賣指定之資產 (例如股票﹑指數﹑貨幣或商品)。
認股證跟期權的主要分別是﹐認股證是由公司本身或金融機構 (例如投資銀行) 發行的﹔而期權則由交易所指定的莊家充當中介人撮合買家及賣家而形成的。此外﹐認股證的有效時間會比期權較長﹐認股證的有效期可至數年﹐而期權的有效期只為期數個月。 |
| 認購股證 (Call Warrant) |
認購股證是認股證的一種﹐持有人有權在到期日或之前以行使價去買入特定數量的指定資產。 |
| 認沽股證 (Put Warrant) |
認沽股證是認股證的一種﹐持有人有權在到期日或之前以行使價去賣出特定數量的指定資產。 |
| 美式認股證
(American Style Option) |
美式認股證是認股證的一種﹐持有人可以在到期日或之前行使他的認股證權利。 |
| 歐式認股證
(European Style Option) |
歐式認股證是認股證的一種﹐持有人只可以在到期日行使他的認股證權利。大部份在香港上市的認股證都是屬於歐式的。 |
| 公司認股證 (Equity
Warrant) |
公司認股證是由公司本身所發行的認股證﹐持有人可以在指定期限內購買此公司的股票。 |
| 備兌認股證 (Covered
Warrant) |
備兌認股證是由投資銀行發行的認股證並在一交易市場上市。 |
| 指數認股證 (Index
Warrant) |
指數認股證是由公司或有效機構發行的認股證﹐其指定之資產為股票指數。 |
| 一籃子認股證 (Basket
Warrant) |
一籃子認股證是認股證的一種﹐其指定之資產有數種而並非只為一種股票或指數而發行﹐其作用是分散風險。 |
| 牛熊證 (CBBC) |
牛熊證類屬結構性產品﹐能追蹤相關資產的表現而毋須支付購入實際資產的全數金額。牛熊證有牛證和熊證之分﹐設有固定到期日﹐投資者可以看好或看淡相關資產而選舉買入牛證或熊證。
牛熊證設有回收價及強制收回機制﹐若相關資產價格在到期前任何時候觸及回收價﹐牛熊證即提早到期﹐必須由發行商收回﹐其買賣亦會即時終止。在上市文件原定的到期日即不再有效。 |
| N類牛熊證 (Cat. N CBBC) |
N類牛熊證指收回價等同行使價的牛熊證。一旦相關資產的價格觸及或超越收回價﹐牛熊證持有人將不會收到任何現金款項。 |
| R類牛熊證 (Cat. R CBBC) |
R類牛熊證指收回價有別於行使價的牛熊證。若出現強制收回事件﹐牛熊證持有人可收回少量現金款項（稱為「剩餘價值」）。但在最壞情況下﹐可能沒有剩餘價值。 |
| 剩餘價值 (Residual Value) |
當R類牛證被收回時﹐其剩餘價值為根據上市文件的條款釐定的結算價與行使價之正差額。當R類熊證被收回時﹐其剩餘價值為行使價與根據上市文件的條款釐定的結算價之正差額。 |
| 發行量 (Amount
Outstanding) |
認股證或牛熊證的發行量是已發行認股證或牛熊證的股數。 |
| 行使價 (Strike
Price) |
期權、認股證或牛熊證的行使價是指持有人有權行使他的權利以此特定之價格去買或賣指定之資產。 |
| 到期日 (Expiry Date) |
期權、認股證或牛熊證的到期日是指持有人有權行使他的權利去買或賣指定之資產的那日(或最後一日)。 |
| 最後交易日 (Last Trade Date) |
認股證的最後交易日是到期日之前第四個交易日。牛熊證的最後交易日等同到期日前一個交易日(若沒有在到期前被收回)或強制收回事件發生日(若在到期前被收回) 。 |
| 換股比率 (Conversion
Ratio) |
認股證的換股比率是指此認股證所需的股數數量以兌換其一股指定之資產(即"正股")。
換股比率 = 1 / 認股證所需的股數數量 |
| 兌換比率 (Contract Entitlement) |
牛熊證的兌換比率是指此牛熊證所需的股數數量以兌換其一股指定之資產(即"正股")。
兌換比率 = 1 / 牛熊證所需的股數數量 |
| 行使成本價 (Exercise
Price) |
認股證或牛熊證的行使成本價是指持有人行使他的權利時所需的總成本。
認購股證之行使成本價 = 行使價 + (認股證現價 / 換股比率)
認沽股證之行使成本價 = 行使價 - (認股證現價 / 換股比率)
牛證之行使成本價 = 行使價 + (牛熊證現價 / 兌換比率)
熊證之行使成本價 = 行使價 - (牛熊證現價 / 兌換比率) |
| 回收價/水平 (Callable Price / Level) |
牛熊證設有回收價/水平(上市文件內指定的水平)。牛證的回收價必定等同或高於行使價﹐熊證的回收價必定等同或低於行使價。在牛熊證有效期內﹐如相關資產價格觸及該水平﹐發行商會即時收回有關牛熊證。 |
| 槓桿比率 (Gearing
Ratio) |
認股證的槓桿比率代表此認股證的價格對其指定之資產價格的敏感度。槓桿比率越高﹐風險越高。
槓桿比率 = 指定資產現價 / (認股證現價 / 換股比率)
以上程式只適用于普通認股證﹑跨價認股證及知足回報認股證。
請見以下註釋。 |
| 實際槓桿(Effective
Gearing) |
實際槓桿 = 槓桿比率 * 對沖值
以上程式只適用于普通認股證及窗口定界認股證。 |
| 引伸波幅 (Implied
Volatility) |
認股證的引伸波幅是指市場上對其指定之資產價格在此認股證期內之波幅水準的預期。引伸波幅越細﹐顯示認股證越平宜。 |
| 溢價 (Premium) |
認股證的溢價是指以百分比表示﹐當認股證愈接近到期日﹐認股證的溢價便會縮減﹐直至溢價只反映認股證的內在值﹐即現貨價等於認購價。
認購股證之溢價 = (行使價 + (認股證現價 / 換股比率) - 指定資產現價 ) / 指定資產現價 * 100%
認沽股證之溢價 = (指定資產現價 - 行使價 + (認股證現價 / 換股比率)) / 指定資產現價 * 100%
以上程式只適用于普通認股證﹑跨價認股證及知足回報認股證。
請見以下註釋。 |
| 對沖值 (Delta) |
認股證的對沖值是當指定資產的價格每變動一元﹐其認股證所變動的金額。
當指定資產的價格上昇時﹐其認購股證的價格亦會上昇﹐因此認購股證的對沖值為正數﹔相反地﹐當指定資產的價格上昇時﹐其認沽股證的價格便會下跌﹐因此認沽股證的對沖值為負數。
對沖值 = 認股證價格的變動 / 指定資產價格的變動
以上程式只適用于普通認股證及窗口定界認股證。
請見以下註釋。
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| 街貨量 (Outstanding Quantity %) |
由市場(即發行人以外)於交易日結束時持有之認股證數量﹐以市場持貨量除以總發行量的百分比表示。 |
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